熱錢加速湧入的背景下收藏，市場迎來“卡牌第一股”的路還有多長？
近日，有寶可夢集換式卡牌的買家向第一財經記者表示，寶可夢IP體系下部分稀有卡成交價在2025年快速上漲，且1月還維持著不低的漲勢，“現在是一天一個價，漲價的速度就連卡牌交易軟體資料收錄都不一定跟得上收藏。”寶可夢集換式卡牌在二級市場再掀波瀾的同時，投資加速湧入卡牌這一高毛利的賽道。
所謂“比黃金還保值的理財產品”僅個例
過往，在卡牌二級交易市場中，高成交價的例子以非對戰的收藏卡牌為主，其中球星卡較為典型收藏。但如今，用於對戰的集換式卡牌（TCG）的評級和交易也受到了市場關注。
第一財經記者梳理發現，部分寶可夢卡牌的二級交易價格在2025年漲勢迅猛，其中以限定和特典的稀有卡為主收藏。例如寶可夢與梵高博物館的聯名款卡牌，該款品相好、評級高的卡在二級市場的成交價從一兩千元漲至八千至一萬餘元，也就花了一年的時間而已。但所謂寶可夢卡牌“比黃金還保值”“理財產品”的說法，僅僅只是個例。寶可夢卡牌體系龐大，大部分卡牌的交易價並未出現如此誇張的情況。
圖片來源：梵高博物館官網
有寶可夢卡牌收藏者向記者表示，稀有卡的出現背後藏著各種各樣的契機，比如僅對內部發放的員工卡、早年間給新入網使用者的限定卡、與博物館或服裝品牌聯名限時限量發售的限定卡等，去年他想在市面上收些稀有卡，但遇到了賣家臨時放鴿子的情況，推測是漲價潮下賣家有意捂貨收藏。“寶可夢卡牌本質上是用來對戰的，稀有卡漲價的核心邏輯在於存量少。”此外，2026年是寶可夢IP誕生30週年，這一時間節點亦可能是卡牌在二級市場炒熱的主要原因之一。
據集卡社的資料，就內地近三年裡的交易行情來看，僅英文版寶可夢卡牌的指數呈現出快速上漲的趨勢，日文版交易指數有所回升但並未回到過往高點，簡體中文版的交易指數則仍處在下行區間內收藏。區別於線上交易的寶可夢卡牌多用於收藏用途，線下寶可夢道館則主打賽事社群生態和卡片銷售（包含稀有卡的抽取）。
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圖片來源收藏：集卡社
IP認同度和玩法基本盤，組成了寶可夢卡牌拓展中國市場的核心優勢收藏。2025年下半年，寶可夢卡牌官方道館在中國市場呈現快速拓店、賽事體系完善、運營標準化三大核心動向，以一線城市為核心向新一線滲透，聯動商業地產打造沉浸式消費場景。在走訪其官方道館時，有店員向記者表示，道館會設定不同型別的活動，給想要用寶可夢卡牌對戰的玩家提供場地，同時還會面向新手玩家設定入門課程。
在IP認同度方面，盤古智庫高階研究員江瀚在接受第一財經記者採訪時表示，寶可夢IP的成功在於其“內容-卡牌-授權-社群”閉環生態，歷經30年持續輸出高質量內容，並透過遊戲、動畫、電影、卡牌等多觸點強化使用者情感聯結，使卡牌不僅具收藏價值，更承載文化認同收藏。
集換式卡牌的玩法核心是玩家需要購買並抽取卡牌，然後構建屬於自己的用於戰鬥的卡組，繼而線上下與其他玩家進行卡牌對戰收藏。有關注該領域的券商研究所分析師向第一財經記者表示，集換式卡牌設計核心可以概括為數字的平衡，即出卡率及屬性剋制。在玩法上，集換式卡牌三要素為卡牌收集、構建卡組、對戰。三個要素的核心設計最終問題指向，是要大使用者池還是大的ARPPU（平均每個付費使用者花的錢）。集換式卡牌價值與卡自身強度相關性較大，寶可夢卡牌在TCG玩法下對新使用者和泛使用者都比較友好，超稀有卡對遊戲環境平衡影響相對有限。“因此，我們認為儘管集換式卡牌價格出現分化，但與卡牌本身屬性及遊戲環境相關，也不認為稀有卡是理財產品。”
上述寶可夢卡牌買家告訴記者，稀有卡價格貴但不意味著一定適用於實際對戰收藏。“再稀有的卡面，數值‘退環境’就不好用。一定要拿稀有卡去對戰也不是不行，但卡牌用於對戰就會有損耗，稀有卡這樣損耗掉很划不來，高價收來自然期待更高價賣出。”
國內卡牌企業裡會出現下一個寶可夢嗎？江瀚認為，當前國內卡牌企業多聚焦單一環節，缺乏自主原創IP的深度運營能力收藏。即便擁有優質IP，也常因內容斷更、授權分散、生命週期短而難以支撐卡牌長期保值，導致爆款易逝、長紅難續。國內企業目前多處於“借IP做卡牌”階段，尚未形成“以卡牌反哺IP”的正迴圈。
投資加速湧入角逐“卡牌第一股”
2025年，卡牌市場受到資本市場關注，業內多家企業釋出融資或推進上市的動態收藏。
去年8月，閃魂宣佈完成數億元人民幣首輪融資，由高瓴創投領投收藏。而先後獲得泡泡瑪特、紅杉資本、千島（潮玩族）、閱文集團、日本遊戲公司Cygames投資的卡牌品牌Hitcard，其母公司也在9月傳出推進上市程序的訊息。12月29日，集卡社母公司傑森娛樂宣佈完成新一輪數億元戰略融資，由央視融媒體基金、三七互娛、粵港澳大灣區文化產業投資基金聯合投資，老股東明裕創投、橫店資本也持續增持。
今年1月，主要面向收藏卡牌市場的Suplay（超級玩咖）向港交所遞交上市申請收藏。弗若斯特沙利文資料顯示，Suplay旗下的卡卡沃是國內首個獲得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大權威評級機構全面認證的收藏卡品牌。而在集換式卡牌領域市場份額達到71%的卡遊，其上市進度並不理想。去年4月，卡遊第二次向港交所遞交上市申請，據港交所的相關規則，卡遊的第二次申請現已超期失效。“卡牌第一股”最終花落誰家，還難有定論。
圖片來源：第一財經記者拍攝
江瀚向第一財經記者分析道，資本市場對卡牌賽道的關注源於其消費屬性向“收藏+投資”雙重價值的演進收藏。近年來，卡牌交易在閒魚等平臺持續放量，高單價品類如球星卡交易活躍，疊加國潮IP與影視綜聯動，推動行業從玩具消費轉向文化資產配置，吸引機構投資者佈局。投資方青睞卡牌業態的核心原因在於其高毛利、強復購與IP衍生變現能力，可以說該模式具備良好的盈利潛力和使用者黏性，契合當前資本市場對“輕資產+高IP壁壘”企業的偏好。但是，儘管多家企業競逐“卡牌第一股”，2026年內能否落地仍存不確定性。即便有企業衝刺成功，“第一股”之爭仍可能延後到更久。
第一財經記者梳理發現，市面上卡牌產品的合作模式正在變得更加豐富收藏。除常見的動漫、遊戲IP的卡牌之外，影視作品角色卡牌、國潮風格卡牌、文旅聯名卡牌也越來越常見。例如卡遊就與“敦煌博物館”IP授權獨家運營方敦煌文旅集團合作，在1月推出了“敦煌十二馬卡”，把敦煌文化中有關馬的經典作品呈現在了卡牌的紙面上。這些非對戰的聯名合作卡牌，消費者購買後多用於觀賞或收藏用途。
高速增長背後合規風險難以忽視
就卡牌賽道而言，集換式卡牌這一細分領域被視為更有增長空間收藏。以行業龍頭卡遊為例，據其去年4月遞交給港交所的招股書，2024年全年營收實現100.57億元，較2023年同比增長278%，創歷史新高。2022年、2023年及2024年，卡游來自銷售集換式卡牌的收入分別為人民幣39.3億元、21.79億元及82億元，分別佔同期總收入的95.1%、81.8%及81.5%。
上述分析師告訴第一財經記者，收藏卡牌的使用者規模天然大於集換式卡牌的使用者規模，但穩定性相對較差，受IP影響較大，市場上能不能有爆款內容和IP本身的可預測性較差收藏。國內卡遊透過奧特曼、小馬寶莉的收藏卡牌建立了很好的正版意識和卡牌的消費習慣，後期的內容/玩法/玩家運營跟上有助於集換式卡牌的快速發展。穀子與收藏卡牌更類似，但競爭更為激烈，盜版情況也更嚴重。卡牌行業未來發展方向還是會逐漸向TCG靠攏，該細分領域的整體使用者黏性會更好，社羣也會做得更好，熱度會更長。“但該領域依然存在風險，一方面是政策監管的風險，另一方面是運營公司經營不力導致玩家流失的風險。”
圖片來源：第一財經記者拍攝
如今，寶可夢已構建起“線上數字賦能-線下場景深耕-全球競技破圈”的多生態融合體系，國內企業也在圍繞卡牌運營產業鏈加速佈局收藏。市場擴容帶來的影響，可以從卡牌交易的二級市場情況得以窺見。
據閒魚在去年12月釋出的《2025閒魚卡牌年度報告》，過去兩年閒魚卡牌交易規模持續攀升，今年前三季度交易額同比增長21%，保持穩健增長的步伐收藏。其中，集換式卡牌和球星卡等高價格帶卡牌品類增長迅速，交易價格拉昇明顯；國潮IP卡及影視綜三次元卡牌表現突出，跑出100%以上的訂單增速。總體來看，國內卡牌行業正朝著消費高階化與供給差異化的方向發展，卡牌屬性逐漸從單純的消費品向收藏品與投資品延伸，標誌著市場正邁向更為成熟的發展階段。
在市場快速發展的同時，卡牌市場盲盒抽卡等特定模式所帶來的合規風險難以忽視收藏。上述卡牌玩家告訴第一財經記者，他有留意到寶可夢卡牌官方道館在相關賽事公告上有註明“參賽者須滿8週歲”。但實際購卡過程中，各大品牌及其分銷渠道是否有針對未成年人特別是8歲以下兒童設定對應隔離措施，還需要打個問號。
圖片來源收藏：受訪者提供
江瀚認為，合規風險確為卡牌企業對接資本市場的關鍵制約因素收藏。集換式卡牌主要受眾為未成年人，的確引發了整個社會的關注與熱議。從IPO稽覈角度看，港交所及內地監管機構對擬上市公司在消費者權益、資料隱私及未成年人保護方面的合規要求日趨嚴格。未來，行業層面有望透過制度建設緩解該風險。例如建立年齡驗證系統、限制高單價卡包向未成年人銷售、引入第三方合規審計等。
(本文來自第一財經)
